第六章_企业集团的资金运筹_图文

第六章 企业集团的资金运筹
主要内容: (一)企业集团筹资管理 (二)企业集团投资管理 (三)企业集团分配管理(略) (四)企业集团资本经营

高级财务管理

第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市

返回

高级财务管理

一、企业集团筹资管理的重点
1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的 关系 2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资 金 4、发挥企业集团筹资的各种优势
返回

高级财务管理

50%

长江实业 100%

100%

怡东集团 100% 怡东银行 30%

美丽女王 100%

长江投资

长江国际
10% 嘉里投资 35%

65%
领先投资 35% 远东维京 100% 全景国际 75% 远东铝材

高级财务管理

二、企业集团母子公司债务筹资安排分析
1、理想模型 2、一般模型

返回

高级财务管理

理想模型
(1)特点:母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。 (2)分析如下: ? 情况1:子公司申请贷款,新债权人与债权人 1同序; ? 情况2:母公司申请贷款,新债权人清偿权在 债权人1之后。
返回

高级财务管理

一般模型
1)母公司有两家或两家以上子公司 2)母公司自身也有经济业务 3)向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例:科尔伯特公司

返回

高级财务管理

三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题

返回

高级财务管理

概念
分拆上市:指一家公司(母公司)以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司, 再将子公司在本地或境外资本市场上市。

返回

高级财务管理

影响
(1)对母公司的影响: 1)通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现 金。 2)将子公司分拆上市会显著地提升母公司短 期业绩。 (2)对子公司的影响:分拆上市为子公司打 开了从资本市场直接融资的渠道,从而更 好地满足其项目投资需求。
返回

高级财务管理

应注意的问题
(1)不可视分拆上市为“圈钱”工具 (2)分拆业务的市盈率不可低于母公司 (3)不可动摇母公司的独立上市地位 (4)不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡 (5)不可忽视股权稀释带来的外来威胁 (6)不可沿用旧的管理模式和经营机制

返回

高级财务管理

第2节 企业集团投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、企业集团投资多元化

返回

高级财务管理

一、企业集团投资管理的重点
1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 3、结合具体情况选择投资评价标准 4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定 位

返回

高级财务管理

二、企业集团投资多元化
1、多元化经营概述 2、企业集团多元化经营的动机 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障

返回

高级财务管理

多元化经营概述
(1)含义:多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动,主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。 (2)实行多元化经营的企业类型 1)单项业务型 2)主导产品型 3)相关联多元化型 4)无关联多元化型
返回

高级财务管理

动机
(1)进攻型动机促成的多元化经营 (2)防御型动机促成的多元化经营

返回

高级财务管理

多元化战略的分类
(1)技术相关型 (2)市场相关型 (3)市场技术相关型 (4)非相关型

返回

高级财务管理

多元化经营的风险与障碍
(1)资源配置过于分散 (2)产业选择误导(巨人集团的兴衰史) (3)技术性壁垒和人才性壁垒 (4)成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 (5)抵制性壁垒和政策性壁垒

返回

高级财务管理

第3节 企业集团分配管理
一、企业集团分配管理的重点 二、内部转移价格 三、企业集团内部的利益分配方法

返回

高级财务管理

一、企业集团分配管理的重点
分配管理的重点:母公司站在集团成员企 业外部,对各子公司的利益协调。 分配管理的内容:集团母公司对集团内部 发生的合作和交易事项中,影响各成员最 终利益的因素进行的控制和规划。

返回

高级财务管理

第4节 企业集团资本经营
一、企业集团资本经营的作用 二、企业集团资本经营的原则 三、企业集团资本经营的内容

返回

高级财务管理

一、企业集团资本经营的作用
资本经营: 以价值化和证劵化的资本为 基础,通过并购、分立、剥离、托管、改制、 上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产 权、无形资产等进行的优化配置行为。 1、突破规模不经济的临界点 2、适应经济、技术发展的新要求
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
返回

高级财务管理

二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的 特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承 受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层 次限制
返回

高级财务管理

三、企业集团资本经营的内容
1、以资本扩张为目标的资本经营 海信集团的资本运营 先卖后买红筹上市模式 VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市

高级财务管理

三、企业集团资本经营的内容
2、以资本收缩为目标的资本经营 公司分立 股份回购

高级财务管理

海信集团的资本运营
海信集团的前身是青岛电视机厂,1993年,企业 的净资产1.48亿元,销售收入12亿元,彩电年产 量38万台。当时,我国彩电业的状况是:各地出 名的彩电品牌有100多个,大部分企业的年产量 低于50万台,年产量超过百万台的仅有四川长虹、 深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从 总体上看,我国彩电业结构处于规模小,经营分 散,产业集中度低的态势,竞争非常激烈。而国 际上知名的企业,如松下、索尼、韩国三星等已 经以合资的形式进入中国的彩电行业,其生产规 下一页 模都在百万台以上。 高级财务管理

典型案例: (1)投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业,1985年 引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技 术,主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。 经过细致的调查分析,海信集团认为淄博电 视机厂的厂房设备完整,仪器仪表齐全,并 有相应注塑、喷涂等辅助设施,具备生产彩 色电视机的基本能力,生产潜力巨大,如果 运用得当,将是一份具有很大增值空间的优 良资产。
高级财务管理

海信集团考虑到该厂负债累累,如果采取 兼并的方式,企业必将背负很重的债务包袱, 加大企业的债务负担。经过反复研究,双方签 署合同,组建淄博海信电子有限责任公司。海 信集团投入流动资金1500万元,同时以产品生 产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元 入股,共占51%的股份,而投资只花了正常投 资的10-20%;淄博电视机厂仍然保留法人资格, 继续承担其债务。

高级财务管理

(2)债权转股份 (山东电讯四厂 ) 位于临沂市的山东电讯四厂,企业债台高 筑,仅拖欠海信的款项累计就达393.3万元, 多年来,海信的这笔债权一直清讨不回。 1993年,山东电讯四厂提出希望与海信再 度合作,为其生产黑白电视机。海信在对 山东电讯四厂的现状进行研究分析的基础 上,认为该厂具备生产黑白电视机的生产 能力,只要投入关键技术进行改造,就可 以成为海信的黑白电视机生产基地。

高级财务管理

经过双方反复协商,双方签署了合资合同, 组建临沂海信电子有限公司。海信以债权 作为投资,同时投入部分设备、仪表等有 形资产和技术、商标等无形资产,折合 55%的股份。山东电讯四厂仍为独立的法 人企业,继续承担除海信的393.3万元以外 的所有债务。

高级财务管理

(3)异地划拨国有资产 (山东青州无线电 变压器厂 ) 山东青州无线电变压器厂是地方国有企业, 生产电视机用的变压器。该企业经营状况 良好,与海信有着多年的供货关系。1993 年年底,该厂考虑到海信用货量大,又属 于同一省份,便提出加入海信集团,希望 依托大企业,以谋求企业长期发展 。

高级财务管理

在几次协商谈判之后,海信与青州无线电 厂两企业所在地政府达成共识:按照青岛 市政府和青州市政府签署的协议,青州国 资局将青州无线电厂676万元净资产无偿划 拨至青岛国资局,青岛国资局则将这笔资 产全部划入到海信的账户。海信再以投资 者的身份,将其全部投入到青州无线电厂, 以国有法人股的形式建立全资子公司—青 州海信电子有限公司。

高级财务管理

(4)改制上市(股份制改造) 青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4 月17日。海信电器股份是以海信集团公司 下属的电视事业部为主体,剥离非经营性 资产之后组建而成。海信集团公司本身不 再具有和海信电器股份业务相竞争的业务 。

返回

高级财务管理

先卖后买红筹上市模式
商务部等六部委 “2006年第10号令”联合公布了 《关于外国投资者并购境内企业的规定》。 所谓先卖后买模式,是指拟境外上市企业为规避十号 令中关于关联方并购须报商务部审批的限制,将境内 拟上市资产或股权首先转让给与实际控制人无任何关 系的第三方(一般是将来会成为公司股东的战略投资 者)在境外设立的BVI公司,然后第三方再将BVI公司 转让给由实际控制人及战略投资者持股的BVI公司, 以此作为将来IPO的主体。

高级财务管理

先卖后买红筹上市模式

高级财务管理

返回

VIE结构
VIE(Variable Interest Entity 可变利益实体):是 美国会计准则中关于被投资实体的一个术语。 VIE结构即协议控制,实际或潜在控制VIE的主要受益 人(primary beneficiary)对VIE没有股权控制关系, 但通过协议控制将VIE做并表处理,也称为“新浪模 式”。

高级财务管理

VIE结构
BVI1 BVI2 BVI3 … 在开曼注册的公司 (阿里巴巴、sina.com) 100% 香港公司 100% 外商独资企业(WFOE) 阿里巴巴中国、北京四通利方 境内 境外 IPO NASDAQ 、 NYSE 或 香 港联交所上市

协议控制
返回

内资持牌公司 杭州阿里巴巴、北京新浪信息

高级财务管理

国美左手倒右手的借壳上市
黄光裕 100% 100%

100% 国美控股BVI 100%
Ocean Town 35%

鹏润亿福 65%

中国鹏润

收购

收购 国美电器
返回

高级财务管理

公司分立
公司分立是指将一家公司分成两家或者两家以上具有 相互独立法人地位的公司,两家公司股东股份比例相 同。

?2009年11月16日,传媒巨头时代华纳公司宣 布,将于12月9日正式剥离旗下子公司美国在 线(AOL)

返回

高级财务管理

股份回购——盛大私有化
?2011年10月17日,盛大网络宣称,CEO陈天桥的 家族拟推动私有化退市。 ?盛大互动娱乐CEO兼董事会主席陈天桥及其妻雒芊 芊、胞弟陈大年以每股41.35美元收购在美发行的全 部美国存托股份,该价格较消息公布时公司股价高出 24%。以此计算,陈天桥家族需支付7.36亿美元。 ?阿里巴巴集团2012年2月21日宣布,拟以每股13.5 港元回购其旗下子公司阿里巴巴B2B上市公司股票, 较2月9日阿里B2B公司停牌前的价格溢价46%。回购 总金额约30亿美元。 高级财务管理


相关文档

第6章 企业集团的资金运筹
第六章企业集团资金运筹
第6章企业集团的资金运筹
第六章企业集团的资金运筹
第六章 企业集团的资金运筹1
第6章 企业集团资金运筹
高级第六章 企业集团的资金运筹课件
高财第六章 企业集团的资金运筹
第六章 企业集团资金运筹
第6章 企业集团的资金运筹13.5.23
电脑版